左孟怡：OPEC+集团似将不理会美国总统的要求，但减产幅度

　　2019年黄金运行区间为1250-1300美元/盎司

　　消息面：

　　金价或将迎来前低后高。加息步伐和贸易摩擦是影响2019年金价走向的两个最重要因素，两者的作用有相互抵消之势。从2017年的美元指数来看，虽然2017年美联储进行了三次加息，但是美元指数却依旧在下滑，一直延续到贸易摩擦的开始才出现V型反弹，这或许意味着贸易冲突带来的市场避险情绪超过了加息的影响力。基于此，我们认为贵金属在2019年的背景更为乐观，但上半年的未新：捌零玖零，上涨动力或将处于两者相互抵消的拉锯之中，下半年的上涨动力会明显偏强。2019年伦敦金核心运行区间为1250-1300美元/盎司，伦敦银核心运行区间为14.5-16.5美元/盎司（金瑞期货）。

　　看起来，所谓的OPEC+产油国集团（包括OPEC传统的成员，加上俄罗斯等非OPEC国家），将不理会美国总统维持产出不变并压制油价在低点的呼吁，而是同意减产以撑起油价。OPEC今天在周五与OPEC以外产油国（即OPEC+集团）召开峰会之前先行展开会晤。然而，在潜在减产幅度可能低于预期的担心中，油价还是暴跌，其中布伦特原油报在59.00，跌幅高达4%左右。

　　从多名OPEC石油官员发表的评论判断，问题不在该组织是否将决定减产，而在减产多少。这些官员充分意识到了这样的风险，即如果不采取行动，可能形成新的供应泛滥的风暴。过去几个月油价下挫近30%，OPEC各国现在再也无法承受2014年那样的暴跌重现。

　　沙特阿拉伯希望OPEC削减日产油100万桶左右，这点可以理解。但这样的希望能否实现取决于俄罗斯如果减产的话，愿意减产多少。OPEC的市场份额业已被美国页岩油商蚕食，不希望看到再被俄罗斯扩大优势。如果俄罗斯确实减产（比如25万桶，这在我们看来是有可能的），OPEC+集团的总供应可能减少130万桶左右。

　　OPEC的难题在于，其事实上的领导者沙特遭受来自西方重要盟国美国不要减产的重压。美国总统昨天发推文说：“期待OPEC将来和现在一样保持原油流动。世界不想看到，也不需要上涨的油价！”但美国在追求自身利益，我们不能期待沙特例外 – 即使有关记者Jamal Khashoggi在沙特驻伊斯坦布尔大使馆被杀一事的争议还在。

　　所以，这可能意味着减产的动作相当克制 – 取中间立场，不会令市场参与者太失望，但也不至于激怒美国市场。

　　事实上，当沙特能源大臣Al-Falih透露减产的幅度可能低于预期之后，油价暴跌。他说，减产100万桶可能就够了。这个说法与他之前评估的130万桶矛盾。不过正如上文所述，无论如何OPEC+集团可能同意总减产130万桶/天。

　　如果确实就是这个数字，考虑到油价受传言影响下跌了4%左右，我觉得布伦特油价很可能不会再跌太多，或许在55处反弹。如果减产幅度大于预期，油价当然可望回升 – 回升的程度将取决于减产的幅度。如果未能达成协议，布伦特油价非常有可能闻讯下探50一线下端。

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