大田金业：美国感恩节假期，经济信号喜忧参半

胡寡欲

　　截止至2025年11月28日亚盘时段，国际黄金价格在本周保持震荡上行的节奏，这主要是因为美联储的降息预期得到了大幅提高，市场普遍认为下个月会再次启动降息，因此有利于无息资产的黄金走高。美元走势的疲软是黄金上涨的另一关键催化剂，美元指数下跌并刷新一周低点，尽管经济数据强劲，但投资者对美联储宽松政策的预期未变，这与全球债市的联动效应密切相关。

　　美联储基调重新转鸽

　　现货黄金价格强势攀升，刷新逾一周高位，盘中一度触及4173.31美元的峰值，这一波上涨行情的背后，主要得益于市场对美联储12月降息预期的急剧升温，使得无收益的黄金在低利率环境中脱颖而出。

　　结合近期美国经济数据、美元走势、债市和股市的表现，以及美联储褐皮书的最新洞察，我们可以看出黄金市场的乐观前景正在逐步展开。尽管经济信号喜忧参半，但投资者对黄金的信心并未动摇，大多数机构预测其均价将在2026年突破4000美元大关，甚至更高。

　　美联储的货币政策动向一直是黄金价格波动的主要推手。周三的金价上涨，直接源于市场对12月降息的押注大幅增加。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，交易员们将美联储下月降息25个基点的概率从一周前的30%飙升至85%。

　　这一预期转变并非空穴来风，而是源于一系列美联储官员的**表态，以及潜在新任主席人选的更宽松政策倾向。

　　报道显示，白宫经济顾问哈西特已成为热门候选人，他与特朗普总统一样，主张利率水平应低于当前美联储主席鲍威尔领导下的基准。这位潜在主席的**立场，进一步加剧了美元的疲软前景，从而为黄金提供了上涨空间。

　　美国近期公布的经济数据呈现出复杂的图景，一方面显示出劳动力市场的韧性，另一方面也暴露了潜在的疲软，这进一步强化了黄金作为避险工具的吸引力。

　　截至11月22日当周，美国初请失业金人数减少6000人，至21.6万人，创下4月以来最低水平，超出经济学家预期的22.5万人。这表明裁员活动仍处于较低水平，企业支出也表现出色——9月份不包括飞机在内的非国防资本财订单增加0.9%，8月数据上修至同样水平。这些强劲指标本应提振美元和股市，但却未能逆转降息预期，因为投资者更关注持续的经济不确定性。

　　另一份报告显示，续请失业金人数仍在上升，消费者对劳动力市场的信心正在下滑。这与美联储褐皮书的观察相呼应，该报告指出，美国经济活动整体变化不大，但约一半地区就业趋弱，消费者支出下降，企业更多通过冻结招聘和自然减员来控制成本，而非大规模裁员。

　　在政府停摆导致数据延迟的背景下，这些定性洞察显得尤为宝贵，它们加剧了市场对劳动力市场疲软的担忧，从而推动投资者转向黄金寻求庇护。

　　黄金的前景因此保持乐观，大多数银行研究机构认为，到2026年金价均价将超过4000美元，德意志银行更是将预期上调至4450美元，理由包括投资者流动趋于稳定以及央行持续需求。

　　俄乌有望和平油价走低

　　国际原油市场情绪持续低迷，西德克萨斯中质原油(WTI)基本持平于58美元/桶关口，处于近一个月以来的低位区间。

　　投资者对最新公布的美国能源信息署(EIA)库存数据反应冷淡，反映出在多重利空因素交织下，市场观望情绪浓厚。

　　EIA数据显示，截至11月22日当周，美国商业原油库存意外增加277.4万桶，彻底逆转前一周342.6万桶的去库态势。

　　值得注意的是，此次累库发生在炼厂开工率回升、加工量增加的背景下，表明供应端压力主要来自外部——报告指出，原油进口量显著攀升，同时出口量明显下滑，共同推动库存回补。

　　成品油方面亦不容乐观：汽油和馏分油库存双双扩张，暗示终端燃料消费乏力。这一趋势与近期宏观数据所揭示的美国经济放缓迹象相呼应，进一步强化了“供应过剩+需求疲软”的悲观预期。

　　与此同时，地缘**风险溢价持续消退。随着美国推动的俄乌和平框架获得初步响应，市场正评估相关进展是否将促成对俄罗斯原油出口制裁的松绑。若俄油大规模重返国际市场，本已宽松的全球供应格局恐将进一步承压。

　　不过，油价下行空间暂受美元走弱**。受通胀降温及多位美联储官员释放**信号影响，市场目前预计12月降息概率超过80%。美元指数回落令以美元计价的大宗商品对海外买家更具吸引力，为WTI提供短期缓冲。

　　在当前地缘**局势日益紧张的背景下，美国政府最近向欧洲盟友传达了一个关键信息：只有在乌克兰与俄罗斯达成和平协议之后，美国才会考虑提供任何形式的安全保障。

　　这一立场不仅凸显了特朗普政府在乌克兰问题上的战略调整，还引发了国际社会的广泛关注和争议。本文将详细剖析这一事件的来龙去脉，从美国提出的条件、谈判细节，到欧洲和乌克兰的反应，以及潜在的地缘影响。

　　尽管乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基及其欧洲盟友最初对媒体有关“和平计划”的报道反应冷淡，但一些分析人士说这相当于向俄罗斯提出的领土要求最大化的立场投降。

　　与此同时，美国总统唐纳德·特朗普向基辅发出最后通牒，要求其于本周四(11月27日)前对该计划作出回应，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京表示支持该计划，称其构成了“最终和平协议的基础”。