言复易：期市套利技巧，股市亏损谬论，没有方向只有差价！

　　跨期套利是指在同一市场同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。跨期套利与现货市场价格无关，只与期货可能发生的升水和贴水有关。在实际操作中，根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同，跨期套利可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

　　1.牛市套利

　　牛市套利的判断依据一般是市场供给不足，现货需求相对旺盛，临近月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者临近月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，此时套利方向就是看多近月合约，看空远月合约。

　　正向市场中的牛市套利预期基差（近月价格减去远月价格）从负值收敛到零，反向市场中的牛市套利预期基差从正值发散到更大的负值，因此正向市场中的牛市套利属于无风险套利，而反向市场中的牛市套利属于对近月合约的相对上涨趋势套利。

　　2.熊市套利

　　熊市套利的判断依据一般是市场供给过剩，需求相对不足，则会导致近期月份合约价格的上升幅度小于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度大于远期月份合约，交易者可以通过做空近月合约的同时做多远月合约而进行熊市套利。

　　正向市场中的熊市套利预期基差（近月价格减去远月价格）从负值发散到更大的负值，反向市场中的熊市套利预期基差从正值收敛到零值，因此正向市场中的熊市套利属于对近月合约的相对下跌趋势套利，而反向市场中的熊市套利属于无风险套利。

　　跨期套利策略详解

　　3.蝶式套利

　　蝶式套利是跨期套利中的又一种常见的形式。它是由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成。蝶式套利的具体操作方法是：买入(或卖出)近期月份合约，同时卖出(或买人)居中月份合约，并买入(或卖出)远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。

　　看多居中合约的蝶式套利，属于一个近月熊市套利加一个远月牛市套利，在近月反向市场加远月正向市场中属于无风险套利；而看空居中合约的蝶式套利，属于一个近月牛市套利加一个远月熊市套利，在近月正向市场加远月反向市场中属于无风险套利。

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　　近月反向市场的看多居中合约蝶式套利是无风险套利，恰似“蝴蝶放下翅膀，一切归于正常”；反之，蝴蝶煽动翅膀价差发散。

　　跨市场套利由于地域差异，会有更多的不确定性，也会遇到很多问题，如汇率问题、资金出入境手续费问题，以及其他一系列成本。言复易认为：跨市场套利是三种套利方式中风险最大的，如果资金出入不是很方便，会大大影响投资者对于跨市场套利的兴趣。

　　本文作者：言复易

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