大田金业：全球贸易缓和，避险情绪先升后降

胡寡欲

　　截止至2025年07月25日亚盘时段，本周国际黄金价格的表现可以说还是比较出色的，在欧美关税谈判不顺利的情况下，全球的贸易紧张局势得到了快速升温，美国总统特朗普威胁从8月1日起对欧盟产品征收高达30%的关税，这一举措令原本有望达成10%关税协议的谈判前景黯淡。除此之外，美联储的货币政策动向也为黄金价格的上涨增添了助力，根据CME FedWatch工具，市场预计美联储9月份降息的可能性已升至59%。

　　风险回暖黄金冲高回落

　　黄金市场经历了一场“过山车”行情。金价在一度冲高至五周高点3438美元/盎司，但随后快速回落，单日跌幅超过1%，较日内高点下跌逾50美元。这一剧烈波动背后，是美欧关税协议进展、风险资产回暖以及美联储政策不确定性等多重因素的共振。

　　黄金的暴跌始于市场对贸易局势缓和的预期。美国总统特朗普当地时间周二晚上(北京时间周三上午)宣布与日本达成贸易协议，将汽车关税从27.5%下调至15%，并承诺日本对美国投资5500亿美元。这一协议被视为特朗普政府关税政策的“模板”，直接刺激了亚洲股市的普涨，日本股市更是大涨近4%创逾一年新高。

　　更关键的是，欧盟与美国也接近达成类似协议。两名欧盟外交官透露，双方可能将欧盟输美商品的基准关税定为15%，避免8月1日起税率升至30%的威胁。协议若落地，将显著缓解市场对全球贸易战的担忧，削弱黄金的避险需求。

　　随着贸易乐观情绪升温，欧美股市集体走高。标普500和纳斯达克指数创下收盘新高，道指涨幅超1%;欧洲汽车股领涨，德国DAX指数同步上扬。资金从避险资产流向风险资产，黄金自然承压。道明证券大宗商品主管Bart Melek指出：“市场认为贸易冲突最糟糕的阶段可能已经过去，这对黄金构成短期利空。”

　　尽管黄金短期受贸易协议打压，但另一潜在风险正在酝酿——美联储的独立性争议。路透调查显示，多数经济学家认为美联储7月不会降息，但特朗普近期多次公开抨击美联储主席鲍威尔“维持高利率是**操作”，甚至提议取消房产销售资本利得税以刺激经济。

　　这种**干预可能引发长期不确定性。若美联储**妥协，激进降息或导致通胀飙升，反而支撑黄金;但若坚持独立性，高利率环境将继续压制金价。目前市场对9月降息的概率预期仅为58%，黄金多空双方仍在拉锯。

　　美国6月成屋销售环比大跌2.7%，周三纽约时段美元指数虽下跌0.16%至97.20，周四(7月24日)亚洲时段继续下跌0.05%，但黄金仍难获支撑。市场对欧洲各国7月PMI数据的预期比较乐观，加上关税扰动逐渐消退从而导致美元指数承压，较之前美元地位受到威胁等内生性问题，相对而言，这可能削弱了美元指数对黄金的影响。

　　EIA库存下降利好油价

　　美布两油仍坚守在100日均线上方，美原油目前上涨0.4%，交投于65.46附近;布伦特原油目前上涨0.1%，交投于68.67美元/桶附近，贸易谈判曙光、库存超预期下滑、地缘**博弈三大引擎同时点火，油价出现企稳迹象，让多头“嗅”到了久违的反弹机会。I数据，把握好不同原因导致的美元指数波动对金价不同的影响，防止金价交易的路径依赖。

　　全球贸易紧张局势的缓和成为油价第一推动力。美国总统特朗普刚与日本签署历史性关税协议，日本以5500亿美元投资换得汽车关税减免;紧接着，欧盟与美国被曝接近达成"15%基准关税+部分豁免"的框架协议，避免8月1日税率飙升至30%的噩梦。

　　日产证券首席策略师Hiroyuki Kikukawa指出："每项协议都在拆除全球经济'定时炸弹'，这种避免最坏情况的预期直接刺激了原油买盘。"不过市场仍保持谨慎，中美谈判僵局与俄乌冲突如同两把达摩克利斯之剑，**了油价涨幅。

　　美国能源信息署(EIA)最新数据显示：上周原油库存骤降320万桶，远超分析师预期的160万桶，直接腰斩!更值得玩味的是，美国原油出口单周激增33.7万桶/日，净进口量却暴跌74万桶/日，暴露出全球能源版图正在重构。

　　Lipow石油协会总裁Andrew Lipow解读称："库存数据证实了需求端韧性，当出口与内需同步走强，市场必须重新评估供需平衡表。"有交易员透露，部分机构已开始押注三季度库存进入下行周期。

　　正当市场消化基本面利好时，地缘**再掀波澜。俄乌在伊斯坦布尔的战俘交换谈判无果而终，停火条件仍存巨大分歧。更危险的是，美国能源部长公开表态考虑制裁俄油，欧盟也已启动第18轮制裁，意图压垮俄罗斯油价上限。

　　分析师指出，这些制裁措施可能进一步**俄罗斯的原油出口能力，从而对全球原油供应构成压力，为油价上涨提供了额外的推动力。此外，俄乌冲突的持续为全球能源市场带来了不确定性，市场担心冲突可能进一步扰乱俄罗斯的原油供应。

　　Vanda Insights创始人Vandana Hari警告："任何对俄油出口的实质性**，都可能造成每日百万桶级的供应缺口。当前油价尚未充分计价这一风险。"