大田金业：黄金稳守4200大关，就业数据表现尚可

胡寡欲

　　截止至2025年12月05日亚盘时段，虽然本周公布了不少经济数据，但目前黄金市场还是保持谨慎的状态，因为下周就要公布美联储决议，所以多空争夺较为激烈，整体围绕4200大关附近徘徊。美国接连公布了两项关键就业数据。先是挑战者企业裁员人数降至7.13万人，较上月大幅减少53.4%。随后公布的初请失业金人数进一步走强，降至19.1万人，远低于市场预期，并创下多年新低。

　　不确定性仍对黄金提供利好

　　2025年黄金市场表现亮眼，创下此前难以想象的价格高位，截至12月初累计涨幅已超60%。展望2026年，推动本年度金价刷新历史纪录的核心逻辑将持续支撑其后续走势，助力这一贵金属价格进一步上行。

　　美国总统唐纳德特朗普的激进贸易政策，以及擅自冻结他国美元资产为原本就受持续地区冲突冲击的全球经济注入了极高波动性。

　　在全球经济不确定性加剧、地缘**风险上升、货币体系变革背景下，黄金已成为部分取代美元各国央行构建金融安全网的核心资产。

　　世界黄金协会(WorldGoldCouncil,WGC)数据显示，截至10月31日，今年全球央行累计净购金量总计254吨。不过，今年1月至10月期间，央行购金量较过去三年同期有所下降。

　　面对金价的狂飙，未来也有众多国家有抛售黄金的动机，比如**的财政赤字和委内瑞拉的高通胀导致经济崩溃，以及菲律宾、葡萄牙这种黄金储备占外汇比重过大的国家，并且菲律宾已经率先官方声称可能会抛售黄金。

　　展望2026年，贸易摩擦升级，地缘**升级都为ETF指明了购买黄金的方向，随着全球投资者(尤其是西方机构投资者)对黄金的对冲价值认知不断深化，黄金交易所交易基金(ETF)的强劲资金流入与各国央行的持续购金行为，预计将成为2026年金价的核心支撑力量。

　　全球顶尖金融服务机构摩根士丹利明确预测，受ETF与各国央行购金需求驱动，2026年年中金价将回升至4500美元/盎司以上水平。世界黄金协会(WGC)同样强调，风险与不确定性将持续成为黄金市场的核心驱动逻辑。

　　但是目前俄乌冲突、巴以冲突都已经跨入了谈判的阶段，加上黄金ETF流动性较好，如果没有更多消息的刺激以及黄金走势走出下跌趋势，都会减弱黄金ETF中的交易部分，虽然还有有配置的部分流入。

　　地缘局势僵持油价小幅下跌

　　油价在地缘局势僵持下维持温和上扬，但市场担忧供应过剩的情绪正在迅速升温。EIA 最新数据显示美国原油库存意外小幅增加，加剧对市场供给宽松的担忧。

　　同时，评级机构下调未来三年油价预测，反映全球产量增速过快与需求改善有限的矛盾。地缘风险虽为油价提供底部支撑，但整体市场仍呈双向不确定格局。

　　库存的意外回升，使市场重新评估 oversupply 可能带来的压力。Patti 提到：“库存回升迫使交易员将供应过剩风险重新纳入定价，并削弱油价上涨动能。”

　　尽管地缘因素继续提供支撑，但库存增加和供应增长压力，使油价缺乏突破条件，多空力量呈现拉锯状态。

　　惠誉宣布下调布伦特原油与 WTI 的中短期价格预期，理由包括：全球供应严重过剩，产量增长超过需求改善速度;俄罗斯产量存在较高不确定性;

　　OPEC+ 在2026年第一季度暂停增产后的政策方向变得更加模糊。不过，惠誉维持长期和中期假设不变，并强调：“较低油价有望逐步抑制高成本供应扩张，为市场在更长周期内重新平衡创造条件。”

　　此外，在天然气方面，由于欧洲天然气平衡趋紧，惠誉将2026年TTF天然气价格预期上调至9美元/立方英尺，反映区域供应紧张的结构性变化。

　　此次外交斡旋对国际原油价格的影响并非单向的利空，而是通过影响“地缘**风险溢价”这一关键因子，极可能传递出一个“短期剧烈震荡，长期压力渐增，但核心不确定性未除”的复杂信号。

　　短期看“消息市”，高波动是常态：原油市场或将对谈判相关的每一则头条新闻(无论是特朗普的乐观表态，还是俄方顾问的谨慎言论)做出膝跳式反应。交易将围绕“和平预期”的起伏展开，油价呈现高波动性，难以形成单边趋势。周四美原油涨幅约0.64%，总体仍处于近六周的震荡大格局内。

　　中期看“风险溢价”的缓慢蒸发：只要谈判进程本身不破裂，并维持“进行中”的状态，就可能导致油价中的地缘**风险溢价被系统性、渐进式地压缩，对油价构成持续但温和的下行压力。