大田金业：通胀危机加剧，美联储释放鹰派

胡寡欲

　　截止至2026年03月30日亚盘时段，尽管近期的地缘**局势有所缓解，这使得市场对于通胀的危机一度下降，不过从中长期看，伊朗战争已持续近四周，霍尔木兹海峡运输中断的阴影并未消除，全球能源供应压力仍在积累。美联储理事们已公开承认战争正将通胀推高，资产负债表缩减讨论也暗示未来政策空间有限。一旦谈判彻底破裂、能源设施打击重启，油价的二次上涨将把通胀风险推向新高，那时黄金作为终极避险资产的属性将重新觉醒。

　　美联储加息概率反而上升

　　美国总统特朗普宣布应伊朗要求，将暂停打击伊朗能源设施的最后期限延长10天至4月6日，表面上看是和平谈判取得进展的善意姿态。

　　然而，现货黄金当天暴跌2.8%，累计已下跌17%，彻底打破了传统地缘冲突下的避险逻辑。这场“战争迷雾”中，油价狂飙、通胀警报拉响,美联储年内加息的概率升至40%，帮助美元指数三连阳，对金价打压明显。

　　特朗普周四晚间在Fox News节目中高调宣称，是伊朗主动要求延期，他甚至同意比伊朗最初提出的7天再多给3天，理由是伊朗最终放行了10艘悬挂巴基斯坦国旗的油轮通过霍尔木兹海峡，而非最初的8艘。

　　他得意地表示：“从某种意义上说，我们已经赢了。”国务卿鲁比奥也附和称，与伊朗的信息互换“确实取得了一些进展”，但强调这仍是“持续且充满变数的过程”。

　　然而，调解方传出的声音却截然不同。华尔街日报援引参与谈判的中间人透露，伊朗根本没有要求美国暂停能源设施打击，也未对结束战争的15点计划给出最终回应。伊朗官员明确表示，他们对谈判感兴趣，但领导层尚未作出最终决定。

　　他们要求美国先大幅缩减“过高要求”，才愿意坐下来谈停火，同时坚决排除将导弹计划纳入谈判起点，并拒绝承诺永久停止铀浓缩。伊朗高级官员更直言，美国方案“单方面且不公平”，仅服务于美以利益。

　　美联储理事库克周四在耶鲁大学管理学院直言，受伊朗战争影响，美联储在物价稳定与充分就业之间的风险平衡已“更加朝着通胀的方向倾斜”。他指出，过去一年特朗普关税措施已打乱通胀回归2%目标的进程，而这场战争“让我们离目标更远了”。

　　另一位理事米兰则抛出大胆路线图，建议通过放宽流动性监管、调整压力测试等方式，大幅缩减6.7万亿美元的资产负债表1﹣2万亿美元，从而在不牺牲政策空间的前提下实现更宽松的利率环境。

　　CME美联储观察工具数据显示，12月底前至少降息一次的概率已从前一天的8.5%暴跌至1.3%，维持利率不变概率为54.2%，而至少加息25个基点的概率则从20.9%飙升至44.6%。

　　债券市场反应最为直接：10年期美债收益率升至4.404%，两年期升至3.967%，曲线利差收窄至43.64个基点。美国财政部七年期公债标售需求疲软，进一步推高收益率。

　　油价溢价回落转向基本面

　　中东局势持续升温，据市场调查显示，美国方面正在评估向中东地区额外增派最多1万名地面部队的可能性，此举被视为在外交与军事之间保留更多战略空间的重要信号。

　　在此前已部署约5000名海军陆战队员及数千名空降部队的基础上，若新增兵力落地，将进一步强化美国在关键能源通道附近的军事存在。

　　这一动向直接引发市场对能源供应稳定性的担忧。霍尔木兹海峡作为全球最关键的石油运输通道之一，承担着全球约20%的海运原油运输，一旦局势恶化，潜在的运输中断风险将迅速放大油价波动。

　　与此同时，伊朗重要原油出口设施所在区域亦成为市场关注焦点，使得供应风险溢价持续抬升。 在市场表现上，WTI原油价格自2月底以来快速走高，由约65美元一线升至当前约94美元/桶，累计涨幅接近30美元。尽管涨幅显著，但油价始终未能有效突破100美元整数关口，这一现象反映出市场对地缘冲突的反应正在发生变化——从初期的高度敏感逐步转向理性定价。

　　从宏观层面来看，能源价格上涨对经济的传导效应开始显现。美联储副主席菲利普·杰斐逊表示，当前能源价格上涨对整体通胀的直接影响仍相对有限，但消费者端已明显感受到油价上涨带来的压力。

　　他指出，若能源价格维持高位，将通过生产成本传导至更广泛的商品与服务领域，从而对通胀形成持续支撑。 同时，市场对经济增长的担忧也在升温。高盛测算显示，若油价长期维持高位，美国劳动力市场可能在年内每月减少约1万个就业岗位。尽管当前就业市场整体仍处于平衡状态，但在能源成本上升与外部不确定性叠加的背景下，其稳定性面临考验。

　　在此背景下，市场情绪也出现微妙变化。一方面，地缘冲突仍为油价提供支撑;另一方面，随着冲突持续时间延长且未出现进一步实质性升级，投资者对风险事件的“脱敏”迹象逐步显现。这种情绪变化导致油价上涨动能减弱，市场开始重新关注供需基本面。