大田金业：原油依然高企，通常推升加息预期

胡寡欲

　　截止2026年05月25日亚盘，现货黄金约报4525美元/盎司，延续偏弱震荡，这轮调整的核心并非单一避险情绪降温，而是油价、利率预期、美元指数和技术结构共同挤压金价定价空间。加息预期的升温，根源在于战争对通胀的持续推升作用。随着中东战事的延续，能源供应中断的长期化风险正在逐步传导至美国核心消费物价及通胀预期。尽管油价近期有所回落，但布伦特原油仍稳稳站在100美元上方，远高于战前的水平。

　　黄金反弹受阻保持震荡

　　现货黄金在盘中一度跳水下跌1%之后顽强企稳，最终几乎以持平收盘，与此同时美国期金微跌0.04%，这一走势的背后，是原油市场剧烈震荡、美元指数冲高回落以及美债收益率掉头向下三股力量交织作用的结果。

　　黄金周四能够从盘中低点成功反弹，最直接的助力来自于原油市场的戏剧性转折。当天早盘，受伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊下令不得将浓缩铀运往国外的消息刺激，油价一度飙升超过4%。这一强硬表态打击了市场对战争迅速解决的希望，引发了一轮避险情绪。

　　然而，随着交易时段的推移，形势发生了逆转。美伊谈判前景的不确定性反而开始拖累油价，布伦特原油期货最终收跌2.3%至每桶102.58美元，美国原油期货收跌1.9%至96.35美元，双双创下近两周来的最低收盘价。

　　对于黄金而言，油价的回落产生了双重效应。一方面，油价下跌缓解了部分通胀焦虑，使得市场对美联储激进加息的押注有所降温;另一方面，油价走低也削弱了黄金作为对冲通胀工具的短期需求。

　　如果说油价下跌是黄金企稳的导火索，那么美元指数和美债收益率的冲高回落则为金价提供了实实在在的底部支撑。

　　美元指数周四走势极为反复。早盘时段，由于伊朗最高领袖下令浓缩铀必须留在伊朗，美元一度冲高至六周高点。但随后，未经证实的消息称华盛顿与德黑兰已就结束战争的协议最终草案达成一致，美元迅速回吐涨幅。

　　与此同时，美国国债收益率在经历了一轮凶猛的抛售潮后终于迎来喘息。指标10年期公债收益率下跌0.8个基点至4.575%，较周二创下的4.687%这一2025年1月以来高点明显回落。

　　30年期公债收益率更是大跌约2个基点至5.096%，脱离了周二触及的5.197%这一2007年7月以来的全球金融危机前高位。收益率的下滑直接降低了持有黄金这种无息资产的机会成本，增强了黄金对投资者的吸引力。

　　值得注意的是，收益率的这轮回调很大程度上受到了美伊磋商进展的推动。在美国总统特朗普表示结束伊朗战争的谈判进入最后阶段后，债券市场的情绪天平开始发生微妙偏移。BMO资本市场美国利率策略师韦尔·哈特曼形象地指出，市场情绪的天平正逐渐远离特朗普目前力推的降息主题。

　　原油持续回调但仍处高位

　　WTI原油连续第三个交易日下跌，油价交投于每桶98美元附近。市场对美国与伊朗关系缓和的预期升温，同时OPEC+可能在7月小幅增产，缓解了全球供应紧张担忧。尽管霍尔木兹海峡控制权问题仍是谈判核心分歧，但市场风险情绪已有所降温，短线原油多头动能出现减弱迹象。

　　美国国务卿马尔科·鲁比奥表示，美方与伊朗之间的沟通出现了一些积极信号。市场预计，巴基斯坦方面的调解人员可能近期访问德黑兰，而伊朗方面也正在评估华盛顿最新提出的协议方案。这一消息令市场开始重新评估中东地区原油供应风险。

　　尽管伊朗高级官员强调，目前尚未与美国正式达成协议，但双方之间的分歧已经有所缩小。市场人士认为，只要谈判持续推进，即使最终协议短期内难以落地，也可能降低市场对于霍尔木兹海峡运输风险的担忧情绪。 目前，霍尔木兹海峡问题仍是双方谈判中的核心障碍。

　　伊朗最高领导层明确表示，铀浓缩问题以及德黑兰对霍尔木兹海峡控制权的立场不会轻易妥协。值得注意的是，霍尔木兹海峡承担全球约20%的海运原油运输，一旦该区域出现航运中断，将迅速冲击全球能源供应链，并推高国际油价。

　　与此同时，伊朗正与阿曼讨论建立永久性海峡收费机制，试图进一步强化对霍尔木兹海峡航运的管理权。不过，美国总统特朗普明确反对任何收费安排，并强调该航道必须保持开放、自由且不得收取通行费用。这显示出尽管市场情绪有所缓和，但地缘风险并未真正消失。

　　除了中东局势变化之外，OPEC+潜在增产计划同样对油价形成压力。据市场调查显示，OPEC+七个核心产油国预计将在6月7日会议上同意小幅提升7月原油产量。

　　市场预计增产规模约为18.8万桶/日。虽然部分成员国仍受到中东局势影响导致供应不稳定，但主要产油国希望通过适度增产稳定全球能源市场，并防止油价过快上涨对全球经济造成额外压力。

　　市场分析人士指出，近期原油价格持续维持高位，已经开始对全球通胀形成新的上行压力。特别是在美国通胀仍高于美联储目标水平的背景下，能源价格上涨可能进一步削弱市场对于美联储年内降息的预期。这种局面也**了油价进一步大幅上涨的空间。