大田金业：金价先跌后涨，市场等待协议达成

胡寡欲

　　截止2026年06月01日亚盘，上周的国际现货黄金整体保持宽幅震荡为主，周五交易时段温和反弹，价格重新回升至4500美元附近，此前一交易日金价曾触及近两个月低点。市场对于中东局势进一步恶化的担忧暂时缓解，大宗商品市场正受到美伊停火乐观情绪的压制，据美国媒体报道，双方已达成延长停火60天并重新开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录，但该协议仍需特朗普总统批准，且伊朗方面尚未明确表态。

　　通胀指标依然充满危机

　　国际黄金市场在刚刚过去的交易日上演了一出惊心动魄的戏剧性转折。在空头欢呼雀跃、准备庆祝胜利之际，形势却突然急转直上。金价随后展开强势反弹，最终不仅收复全部失地，更以近1%的涨幅收于4495.59美元/盎司，上演了一出教科书式的“探底回升”行情。

　　要理解这次黄金价格的剧烈反转，我们需要回溯到今年2月底爆发的美国与以色列针对伊朗的冲突。这场持续至今三个月的战争，已经造成数千人死亡，并彻底颠覆了全球能源市场的格局。对于黄金市场而言，这场冲突一直在扮演着“双刃剑”的角色。

　　在冲突爆发后的相当长一段时间里，黄金价格持续承压。这听起来似乎有违常理——黄金作为传统的避险资产，在地缘**动荡时期理应受到追捧。然而现实情况却更为复杂。

　　这场中东冲突通过推高能源价格，加剧了全球通胀压力，特别是对美国通胀产生了显著影响。数据显示，4月美国全国汽车汽油零售均价上涨12.3%，自2月底战争爆发以来汽油价格已累计上涨超过50%。通胀高企迫使市场重新评估美联储的货币政策路径，投资者开始预期利率将在更长时间内维持在较高水平。

　　正是在这样的背景下，黄金的避险属性被暂时掩盖。在利率上升的环境中，持有不生息的黄金意味着机会成本的增加，投资者往往会转向能够提供收益的资产。这就解释了为什么在地缘**风险持续存在的背景下，黄金反而表现不佳。

　　然而周四的消息改变了这一逻辑。据四位知情人士透露，美国和伊朗已就延长停火并恢复霍尔木兹海峡自由通航达成一份谅解备忘录草案，该协议计划将停火期限再延长60天，并允许船只通过这条战略水道，同时谈判代表将着手解决伊朗核计划等棘手问题。

　　虽然这份协议仍需获得美国总统特朗普的批准，伊朗官方媒体塔斯尼姆通讯社也表示协议文本尚未最终敲定或确认，但消息本身已经足以动摇市场对中东局势持续恶化的预期。

　　在美国商务部经济分析局公布4月通胀数据后，市场一度陷入对黄金的悲观情绪。数据显示，截至4月的12个月中，个人消费支出物价指数上涨3.8%，创下2023年5月以来最大涨幅，这一数字完全符合经济学家此前的预期。更令市场关注的核心PCE物价指数同比上涨3.3%，同样高于美联储2%的目标水平。

　　地缘缓和原油持续回调

　　WTI原油价格连续第三个交易日下跌。市场风险情绪明显改善，主要原因在于美国与伊朗之间可能达成60天停火延期协议的消息重新降低了全球能源供应中断担忧，尤其是霍尔木兹海峡运输风险出现缓和迹象，令此前高企的原油风险溢价持续回吐。

　　美国与伊朗已经初步讨论一项为期60天的停火延期安排。伊朗可能在30天内清除霍尔木兹海峡相关水域中的水雷，从而恢复该海域正常航运秩序。

　　市场认为这意味着全球能源运输的关键瓶颈可能重新恢复稳定运行。霍尔木兹海峡承担全球约20%的海运原油运输，同时也是中东主要产油国出口能源的重要通道，因此任何局势变化都会迅速影响国际油价走势。

　　不过，目前相关协议仍存在较大不确定性。美国总统特朗普尚未正式批准协议内容，美国副总统万斯也表示，双方能否最终达成全面协议以及何时落地仍存在较大变数。

　　市场人士认为，尽管短期紧张局势有所降温，但伊朗核问题、制裁解除安排以及霍尔木兹海峡长期控制权等核心问题依然复杂，这意味着中东地缘风险并未真正消失。

　　随着市场对于中东冲突升级风险的担忧减弱，原油市场此前积累的大量避险溢价快速回落。WTI原油本月累计跌幅已经接近15%，显示资金正在逐步撤离此前因地缘冲突推动形成的多头仓位。

　　与此同时，部分投资机构开始重新评估全球经济放缓背景下的原油需求前景，尤其是欧美制造业活动疲软以及全球运输需求增长放缓，也削弱了市场对高油价持续性的信心。

　　此外，美国能源信息署(EIA)最新公布的数据显示，美国截至上周的商业原油库存减少330万桶，虽然实现连续第六周库存下降，但低于市场此前预估的410万桶降幅。

　　库存数据公布后，市场普遍认为美国夏季燃油消费需求虽然仍具韧性，但整体需求增速并未达到此前市场高度乐观的水平。库存降幅不及预期进一步削弱了油价短期反弹动能。

　　从全球市场表现来看，油价持续回调缓解了部分主要经济体面临的输入型通胀压力。美元指数维持相对强势，美国国债收益率高位运行，使得包括原油在内的大宗商品整体承压。