年度总结：大债时代-美国债务上限篇

流云理金

　　年度总结：大债时代-美国债务上限篇
　　
　　黄金牛市虽然持续了13年，但真正的转折出现在2006年初美国次贷危机的显现。2002年初至2006年初4年间黄金价格由300美元/盎司涨至500美元/盎司，但美国的次贷危机在2007年席卷全球时，一年多的时间便有200美元的涨幅。近期欧债危机，美国财政悬崖，债务上限等等，大债时代早已来临，你是否还一无所觉。
　　下面开始美国债务上限篇，以后的篇章请关注笔者流云理金的不定时更新。
　　美国债务上限篇：
　　法国哲学家Jean-JacquesRousseau在三个世纪前讲过一个故事：“为了捕猎一头鹿，所有猎人都意识到，要成功，每个人必须坚守岗位。但如果有一只野兔进入某个猎人的看守范围，他肯定会去无所顾忌地追捕野兔并且，如果逮到了野兔，他几乎不会在乎自己的行为是否导致同伴失去猎物。”
　　美国，准确地说美国国家债务，很好地诠释了这个寓言。
　　由于美国是联邦制，各地方政府都有资格借债，他们很好地扮演了猎人的角色。各州政府为了获得人民的支持，大力兴建篮球场等基础设施，甚至修建12车道的马路这些都是通过借债来完成的。
　　在1917年以前，联邦政府的每笔借贷都要经过国会的批准，后来，为了让财务更有灵活性，国会决定，规定一个借债总额就行了，只要政府不超过这个上限，具体怎么借就不管了。不过，这个上限极少对联邦政府有实质性约束，其具体数额甚至是鲜为人知的。
　　根据美国国会研究处统计，自1962年至2011年，美国的债务上限已经提高了74次。至少2001年以后提高了不下10次。通常情况下，一旦预算通过，债务上限也无需什么重大讨论，就顺理成章的提高了。
　　一旦债务达到上限而上限未能提高，则意味着政府无力举债支付他的账单。目前，美国政府每月的财政支出都比财政收入高出1200亿美元。这意味着，美国财政部必须做出取舍，确定债务的偿还先后次序，放弃政府已经做出的一些政府付费项目的承诺。因此，债务上限就变为了美国政府缩减财政预算，“给谁付费，不给谁付费”的问题，同时也是一个“是否得多上缴一些”的问题，这也就决定了这次辩论在本质上有着很强的政治动机。一旦美国政府迫于财政困境，连债券投资者的金融义务也无法履行，那就是主权违约了。这将是一场世界性的灾难。
　　美国怎么消化这巨额债务呢？
　　理论上有3种可能：缩减赤字，通货膨胀和金融抑制。但这三种方法都有不小的副作用。
　　缩减赤字：减低政府债务水平必然要求减赤，可是减少赤字也会抑制经济增涨，可能反过来对财政健康产生负面影响。
　　通货膨胀：理论上说，如果再融资利率不变或变化较小，通胀能减少国债的本息支付-根据测算，只要美国将通胀率提高到6%，维持4年后，国债占GDP的比重将减少20%。但是其副作用也是很明显的，其一，它未必会减少政府的实际本息支付。其二，就算实际支付减少了，通胀还有可能影响政府的其它收入与支出，从而影响财政健康。
　　金融抑制：政府向国内机构提出强制性的借贷要求，压低利率上限，通过法令限制国际资本流动等措施。1945-1980年，美国通过稳步提高通胀水平的同时实施金融抑制，将政府债务占GDP比重每年下降3~4个百分点。金融抑制虽然人为地降低了政府在水平，但是同时也限制了资金的流向与用途，是以牺牲私人部门的资金效益为成本的。
　　债务危机的直接后果是什么？答案是：债权贬值。而大家常常会忘掉腻歪一个现实，所为债权债务却是以”美元“为权衡价值的。所以这并不是美国的是，而是世界的事。经济就是不折不扣的政治，经济操盘技术的高低，决定了国家策略的水平高低。
　　敬请关注下期：大债时代-欧元危机篇。