丽娜点金：看涨黄金的三大视角

丽娜点金

如果把黄金白银当做两只世界性的股票，那么可以找出它们的价格安全边际，股票是可以估值的，低估的高成长性股票肯定重仓买，低估的周期性股票可以波段操作，低估的超级权重股票可以适度战略配置。而如果是高估，股票自然就没办法了，但是黄金白银还有办法，那就是逢高做空。因此，从多个角度来看看黄金价格的安全边际，或许会给做趋势的投资者和战略性投资者一些建议。

本文的重点是黄金价格暴跌到最低跌到1321美元每盎司这个位置，到底是一个什么样的位置，后市还有没有机会跌破？！提供三个视角来解读：

第一个视角：黄金的生产成本，现在国际研究结论普遍是黄金的直接成产成本是近700美元每盎司，黄金的杂七杂八生产成本加在一起比如从原料到打上公司logo后的成本是1100美元每盎司，而从打上公司logo后的现货到柜台的打上logo的商品现货后的成本是1300美元每盎司。什么意思，黄金的成品成本在1100美元每盎司到1300美元每盎司之间，那意味着黄金价格如果跌破了1300美元每盎司，有一部分黄金成品就属于亏本生意。

因为黄金已经是最受关注的最容易被金融市场拍砖的金融产品了，从金融市场的价格运行特点看，不一定成本是1300美元每盎司，黄金价格就不能够跌破1300美元每盎司，例如最重要的大宗商品原油价格在2007年到2008年都经历了超级过山车，从147美元每桶跌到33美元每桶。

但是我们要看到另外一面，就是一旦跌破成本价的价格运行一般都不会长久，原因有三：一个是超级杀跌一般带有非理性的群体行为，恐慌性情绪所导致；一个是远低于成本价的价格运行会导致多头进场，像黄金这次暴跌后中国的万人空巷抢购黄金就是例子，石油没有那么夸张，但是石油价格触底后当时也是接近V型反转的；一个是价格围绕价值波动，当价格远离价值时，特别是价格低于价值时，当传导到实体行业经济，将发生重要的基本面变化，例如引发剧烈的供需再平衡，也会导致价格反弹。因此，自然规律就是，当价格属于超跌时，不会持久。那从这角度说，黄金价格如果跌破1300美元每盎司，意味着不会在1300美元每盎司以下呆很久，时间不会长久。

第二个视角：黄金价格这次其实是回撤到QE2对黄金价格形成推动的地方，也就是说这次下跌是挤兑了QE2对黄金价格形成的泡沫。从基本面看，黄金价格的上涨，过去十二年的一路高歌，可以分为几个节：

第一节，自身的价格需要反弹，黄金价格从上个世纪的1980年代850美元每盎司跌到2000年代的250美元每盎司，且经历了长期的横盘，黄金价格自身需要反弹，这种反弹看高到成本价，应该是在650美元每盎司附近，黄金价格确实在2006年到2007年在此价格附近构筑了平台；

第二节，黄金价格一路高歌则是因为全球经济向好，所有的大宗商品价格都在涨，周期性利好因素来临，黄金没有理由被排除在外，这个过程就是黄金价格开始创新高迈进4位数，在2008年的3月中旬涨到了1030美元每盎司，当然在这之前先突破了1980年代初的850美元每盎司位置；而这以后美国次债危机开始在全球市场发威，黄金价格又跌回到了最低680美元美元每盎司。为什么是跌到680美元每盎司就不跌了呢，这个价格恰好是第一节里面的上涨平台，即成本价平台，650到700美元每盎司区间；

第三节，美国开始出现主动救市，美联储推出了前所未有的量化宽松货币政策，QE1推出了，量化宽松一推出，所有的大宗商品价格就开始出现V性反转，乃至不断地创新高了，这阶段黄金价格不断突破了前期的高点1030美元每盎司，还继续前进，QE1期间黄金价格最高涨到了1230美元每盎司。这之后中间停歇了七个多月后美联储又推出了QE2，但是QE2跟QE1相比是有预期的，所以黄金价格实际上从2010年的1250美元每盎司附近就开始受益于QE2推出的预期利好了，在这之后，QE2如期推出，黄金一口气涨到了就是前期的两年支撑位置1530美元每盎司附近，因为2011年6月QE2结束的。之后黄金价格又从1530美元每盎司附近涨到了最高点1920美元每盎司，某种程度上说这段是因为对QE3的预期，当然我们最终看到QE3是2012年的9月份才推出的，所以2012年9月份前的黄金是经历了预期落空和获利回吐的大跌的。

这种时间上和价格运行上的节奏，实际上不仅仅是在推测黄金上涨时QE的影响有用，在推测黄金价格回撤上也有用，现在就要用上！为什么黄金价格从最高点往下撤回到1530美元每盎司这个位置就站稳呢，而且一站就是两年在此形成四重支撑呢？最大可能性就是回吐市场因为QE3带来的价格泡沫；那么本次为什么黄金价格回撤到1320美元每盎司就开始反弹呢？仔细分析，不难发现，黄金价格这次其实是回撤到QE2对黄金价格形成推动的地方，也就是说这次下跌是挤兑了QE2对黄金价格形成的泡沫！那既然黄金价格已经挤掉了美联储推出的QE2和QE3对价格形成的泡沫，那意味着如果黄金价格要挤兑QE1对黄金价格形成的泡沫，那么黄金价格应该要跌回到1030美元这个平台，如果黄金只是需要挤兑QE2和QE3对其价格上涨形成的泡沫，那么黄金价格下跌已经宣告结束了，到底了！究竟哪一种会接下来发生呢？

QE1和QE2的本质是一样的吗？不一样！QE1主要是购买机构抵押贷款支持证券，拯救美国房地产市场，挽救房利美和房地美公司，实际上资金还算是注入到了真正的实体经济里面去了，比较有效的。但是QE2则是比较笼统地购买国债，带来的效应就是推升了全球大宗商品价格。从这个角度看，黄金价格继续挤兑QE1带来的价格泡沫可能性不大，因为QE1本身是影响了实体经济而不是金融产品价格，也就是说黄金价格挤兑完QE3和QE2形成的推动力泡沫就应该差不多了，也就是说黄金价格在1300美元每盎司附近的支撑应该是比较强的。

第三个视角：算上通胀，黄金已经快跌到历史最高价的50%。

黄金价格在1980年最高涨到了850美元每盎司，大家都知道1980年的850块钱人民币绝对不是今天的850块钱人民币，那么1980年的850美元也不是今天的850美元。因此，黄金在1980年最高涨到850美元每盎司换算成今天的价格，就要加上美元过去三十三年的通货膨胀，最终换算出来结果相当于今天的约2400美元每盎司。那，现在黄金价格最低跌到1320美元每盎司，意味着已经快跌到历史最高价的50%了，历史真实最高价的50%回撤是1200美元每盎司。所以，从这个角度看，黄金价格似乎再度暴跌的空间极其有限了。

综合来看，黄金价格可能就是进行了一步到位式的洗盘走法，之前的低点实际上属于裸奔价了。

那么，后市金银怎么走，会不会大涨呢？目前看，基本面的支持力度火力不足，可能要先震荡筑底：如果不创新低的话，则在1321美元每盎司到1530美元每盎司区间上下震荡；如果基本面再变坏一下，也不用恐慌，最大的可能性是，在区间1200美元每盎司到1700美元每盎司震荡，然后再走出新趋势。实际上黄金价格就是来到筑底价格区间了！另外，长期看，谁都不能够不理黄金白银，要长期继续看涨。

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