财金书生：耶伦女王即将开炮：重点关注“三大问题两大注意”

卫哥点金

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美联储主席耶伦本周的国会证词成为市场焦点。布朗兄弟哈里曼银行（Brown Brothers Harriman）撰文指出，耶伦周二在参议院银行委员会以及周三在众议院金融服务委员会就美国货币政策做半年证词陈述之时，市场将关注三大问题：

首先是经济评估。自上次联邦公开市场委员会（FOMC）声明以来美国经济方面几无变化。美联储看似对经济的韧性以及物价压力的持续反弹更有信心。耶伦不太可能提前承诺美联储将在任一会议上加息，但可能会重申逐渐实现货币政策正常化这一承诺。

其次，耶伦可能会被问及美联储资产负债表相关问题，因几位地区联储主席已经开始提及这一问题。正如FOMC声明中所重申的一样，官员们认为当正常化进程处于正轨之上时，将着手解决资产负债表问题。耶伦料不情愿给出固定时间框架，以使美联储保持最大的灵活性。

最后，耶伦可能会被问及财政政策对货币政策的影响。不过，尽管美联储官员毫无疑问正在关注税改提案进程，但该提案还远未能成为替代政策。在美联储3月中举行FOMC会议之前，可能会更新预期。

对于耶伦本周的证词，道明证券认为，耶伦的演讲料不会偏离美联储目前的立场，即美联储应能在今年加息数次；预计其不会对加息时间或有关资产负债表的政策作明确表述；相比货币政策，国会议员的提问料更加集中于美联储的监管职责并可能提议改变监管环境；耶伦将对经济前景和加息做乐观表态，这将提高美联储6月加息的可能性并为美元走强提供支撑。

但加拿大皇家银行认为，无论耶伦如何强烈表示3月份加息依然有可能，鉴于财政政策日程的不确定性和通胀温和升高，FOMC要让足够委员同意加息将非常困难。在这种情况下，美元或许会因耶伦的鹰派言论而走强，但可能难以持续，毕竟市场也不太愿意在特朗普政策不明朗的情况下过于推高美元，而且还需要考虑特朗普本身也不愿意看到美元走强。

彭博文章还指出，耶伦在国会发表半年度证词的基调可能类似于她在1月19日的演讲。当时她强调，FOMC的经济评估和货币政策目前存在巨大的不确定性。然而，对于潜在财政扩张的影响，以及针对美联储缩减资产负债规模制定更严格的策略等问题，问答环节可能会透露出一些决策者关于如何思考的信息。

在本次听证会上，耶伦还将有两个问题无法回避。

第一个问题是《多德-弗兰克法案》。美国总统特朗普正积极推动放松金融监管，周六美联储副主席费希尔表示，不认为《多德－弗兰克法案》会被全部废止。耶伦此前曾为该法案辩护，称监管机构将继续确保大型银行遵守现有规定。她炮轰特朗普称，美联储是为整体经济服务，而不是为华尔街服务；她说《多德－弗兰克法案》强化了金融系统，她不希望看到该法案改革出现倒退。耶伦认为该法案是化解未来金融危机的重要路线图，保留法案关键改革内容十分重要，美国金融体系的安全性和稳健性因该法案而大大提高。她在本周听证会上会否继续向特朗普发炮仍值得期待。

第二个问题是对美联储的审计。一些议员认为美联储的运作缺乏透明性，特朗普称美联储将利率维持在低位是一个“政治决定”。一些共和党人希望能通过立法“审计美联储”，以此来压制美联储的权利。共和党参议员兰德·保罗（Rand Paul）和众议员托马斯·马西（Thomas Massie）已提交了类似议案。虽然之前类似的议案总是碰钉子，但《国会山报》称，这一次的情况很可能大不相同，“审计美联储”议案有可能在本届国会成为正式法律，因当前国会两院均掌控在对美联储政策持批评态度的共和党人手中。

根据提案，美联储的货币政策商讨可能遭到政府问责办公室的外部审核。提案的支持者认为，美联储权力太大且其利率决定缺少足够的监督。但美联储官员以及其他批评者警告称，外部审核可能让美联储受到过度的政治压力并可能阻止美联储为了顾全大局而采取不受欢迎的措施。

总而言之，这将是耶伦自特朗普就任总统以来首次发表半年度国会证词，CNBC称现在耶伦面临的是一个“全新的世界”，这次证词的“火药味”可能异常浓烈。