雨婕品金：近期美布两油的多仓都达到了历史高位 敲定油价迥然不同

慕辰论金

虽然近期美布两油的多仓都达到了历史高位，这被市场解读为市场的乐观情绪高涨。但是分析师John Kemp刊文称，美布两油的持仓解构迥然不同，且持多仓的对冲基金迟早会清算，届时卖空者的准备程度将直接决定油价是猛然上升还是快速下跌。

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对冲基金因减产而押注油价上涨，对冲基金作为一个整体目前在美布两油的三大合约持有相当于9.51亿桶的净多仓，为历史高位，且多空仓位比达到了10.3:1。在市场上，买家总要有卖家与之对应，每一手多仓都要有一手空仓与之对应。随着对冲基金向看多一边倒，其对手方无论是对冲风险还是预期油价会下跌，必须出售相应数量的合约，否则交易根本就无法成交。引人注意的是，美布两油的持仓结构迥然不同。

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CFTC的持仓分类

2009年9月之后，CFTC将报告性持仓来源分为4类，分别是生产商/贸易商/炼油厂/用户、掉期交易商、对冲基金和“其他报告持仓”;持仓量不足35万桶的不需要报告，但是会在“不报告持仓”中出现。

如果一个贸易商的贸易活动跨越了多个类别，CFTC会根据其主要交易类型将之全部计算至这一类别之下。不幸的是，CFTC不会公布某个具体交易者的分类，因此在分类组成上造成了很大的不确定性。比如，如果一家大型原油生产企业同时对冲库存且为客户提供价格风险管理服务，我们完全无法了解到它的交易会分到生产商/贸易商/炼油厂/用户中，还是掉期交易商中。

纽商所WTI原油

截至2月21日当周，对冲基金在NYMEX持有的WTI净多仓相当于4.14亿桶原油，而“其他报告持仓”和“不报告持仓”也分别持有1.73亿桶和1500万桶净多仓。相对的，生产商/贸易商/炼油厂/用户持有的净空仓达到了2.91亿桶，掉期交易商也持有3.1亿桶的空仓。而随着对冲基金不断积累多仓，现在的交易对手主力是掉期交易商了。

因此我们可以看到，自11月早些时候，对冲基金在WTI净多仓累计提高了2.54亿桶;掉期交易商在同期的净空仓提高了2.02亿桶，其余的空仓来自生产商/贸易商/炼油厂/用户。

CFTC定义的掉期交易商是“主要从事大宗商品掉期，利用期货市场管理或者对冲风险的实体”，“掉期交易商的对手方可以是投机性交易者，比如对冲基金，或者对冲实物商品风险的传统商业客户”。由于掉期交易商可以同时自建仓或者做交易中介，也就是同时起到了做市商和中间人发发作用，掉期交易商(或其客户)在WTI合约上一直是积极的卖出方。

洲际交易所布伦特原油

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洲际交易所在布油的分类方式类似，但由于CFTC不公布具体交易商的分类，因此不能保证两个市场的分类是一致的。无论如何，应该注意到两个市场上持仓结构的巨大不同。

截至2月21日当周，对冲基金在洲际交易所布油期货和期权持有净多仓5.08亿桶;掉期交易者也持有4.28亿桶的净多仓，这同其在WTI中天量空仓截然相反，而在WTI中仅起到了辅助作用的生产商/贸易商/炼油厂/用户持有7.90亿桶净空仓。

具体来看，对冲基金自去年11月8日以来在布油的净多仓提高了2.41亿桶，其绝大多数来自于生产商/贸易商/炼油厂/用户释放的1.93亿桶空仓;掉期交易商自11月早些时候也将布油净多仓削减了6600万桶，但是规模要小得多。换句话说，尽管两个市场的持仓结构截然相反，但因为油价在过去2个月变化很小，布油的对冲基金也找到了大量的买方。

双向市场

搞清卖空方身份和动机是几乎不可能的，但是可以猜出一些端倪。其中一些空头，尤其是在美国原油市场上的，或为页岩油生产商为避免价格下跌而提前锁定收入对冲2017-2018年的产量。其他的可能是为了对冲库存，虽然理论上对冲库存的需求应该随着原油库存下降而减少;还有一些可能是死空头，或者仅仅是为了给其对冲基金客户做市的卖空。

过去两个月，双向市场运行地很好，尽管换手率非常高，这依然让油价在一个狭窄的区间内波动。不过，对冲基金会在某些时候套利立场、清算掉一些多仓。届时，卖空者对买回合约的准备程度会对清算过程造成巨大的影响。关键的疑问是，这个流动性状况在未来几个月是否会继续还是减弱?这将决定油价是快速提高还是大幅下跌。

原油行情分析：

原油市场仍聚焦于全球原油市场再平衡的努力，焦点是OPEC的减产执行率和美国原油产量的增长状况。虽然各大产油国积极减产，但美国原油产量增加的状况或抵消这一利好影响，市场交投仍需谨慎。因美国供应增加的忧虑盖过了OPEC誓言进一步提高减产兑现率的影响，油价上周五收跌。但油价将录得周线涨幅。从整体的走势来看，本周可能还将延续震荡。

上周库存大将给OPEC减产信心带来提振，油价上行突破层层阻力，日线布林带开口上行，各均线指标多头动能明显减弱，日线看震荡。从四小时线上看油价突破布林带上轨位置，下方受布林带中轨于53.5强势支撑，MA5/MA10均线于54.5附近死叉状态，附图MACD在0轴上交金叉运行，红色动能缩减，4小时空头占优，综合来看，油价短期可能还将进一步回调寻求支撑，回踩支撑后继续看涨。操作上金鼎建议区间操作为主。

2.28原油操作建议：

1、上方试探54.6-54.8附近进空，止损0.3个点，目标下看54.0-53.8

2、下方触及53.5-53.7附近进多，止损0.4，目标上看54.3-54.5

白银行情分析：

白银价格近期基本是同步黄金趋势来走的，白银价格上周大幅上升，日线和周线均大幅上涨，一个标准的震荡上升形态，后市白银行情料继续上升；上周五白银遇阻18.4一线，已经到达通道线上轨阻力，目前也是徘徊在18.4美元下方震荡交投；所以虽然我们继续看多白银但是不在高位做多，而是等待回落支撑后布局做多单，而支撑位置我们重视到18.1-18.2美元区域。

2.28白银操作建议：

1、18.2进多单，止损18，目标18.4

2、18.5进空单，止损18.8，目标18.3

黄金行情分析：

昨日黄金一转前几日波动上涨趋势，出现了短暂受压下跌，以长上影阴线收尾。行情早盘小幅高开在1257.33的位置后拉升给出1262.71附近后行情较大幅度回落，在晚间12点左右，拉升给出日线最高点1263.80的位置后受到消息面的冲击，上方出现压力，行情开始回落，美盘最低给到了1250.42的位置后行情开始反弹过程，最终日线收线在了1251.66的位置后，日线以一根上影线较长，下影线近乎消失的类墓碑状阴线收尾，而这样的形态收尾后，今日的行情回落还需做多。

黄金从四小时走势上看，布林带开头向上，上中下三轨均向上运行，K线价格受制于布林带上轨，上方阻力位初步看向1260。技术指标上，MACD指标显示，红色动能柱缩量，快慢两线交投在0轴上方;KDJ三线指标呈多头排序，三线平行于超卖区。综合来看，K线价格受布林带中轨强力支撑，上涨动能较足，谨防上轨和前期高点强力压制，后期黄金价格将震荡上行。

2.28黄金操作建议：

1、1250附近多，止损4个点，目标 1258

2、不能有效突破1260那1260做空，止损4个点，目标1253

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金鼎盛士做单铁律：

（1）严格止损（拒绝拥有套单）

（2）坦然接受止损（在交易的过程中没有100[%]常胜把握高准确率做单就可稳健盈利）

（3）顺势交易（趋势跟随很重要）

（4）计划交易执行计划（做自己能把握的行情，把握不准的行情就观望提高准确率）

（5）保持良好心态持仓.（方向对了，复利在于持仓心态）

对套单投资者的心理分析和建议

手上持有单的伙伴肯定不想离场，因为舍不得、砍了又怕涨，不砍又怕继续跌。心里总会无数次的告诉自己，要涨了，可你已经被浮动盈亏左右了，开始迷失自己。执意扛单，只会错过更多利润。

但行情在这，不得不在心里计划好一个预期，下方带一个关键止损，做好风险规划，不要再抱侥幸，不管你套了多少个点，都可以合理解决，选择合适点位进场弥补损失，化被动为主动。

★  雨婕品金：  主职贵金属、股票、沥青、铜、原油等，对其行情有独到的见解，现价喊单VIP群：311929526  验证：YJ (必填！必填！不填不让进群) 官方交流微信：aa48366★
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