李淼盛：油价长期前景会如何？

黄俊睿

　　油输出国组织(OPEC)在上周的会议上同意将每天减产原油180万桶的行动再延续9个月至2018年3月，这使得市场投资者日益坚定地开始认为在今年剩余时间内，国际油价将维持在55-60美元/桶的水平。然而，对于进入2018年及以后的油价之进一步走向，市场各方则分歧巨大。

　　油价长期前景会如何？多空双方公说公有理婆说婆有理

　　看多方：低油价导致勘探欠账，油价将暴涨“还债”

　　有一派的意见是坚决对油价长线看多，认为此前低油价造成的上游投资缩减，将会在此后迎来“还债”的高峰，在2020年前后，国际油市的主基调将由过剩转为短缺。这一阵营以国际能源署(IEA)为代表。该机构指出，去年全球的新增原油探明储量水平创下了70年以来新低，原因是根本没有更多新资金投入到这一领域。

　　IEA因此表示，如果要阻止在数年之后出现“供给休克”，那么石油企业就应该在堪探领域投入更多资金，否则，到了2020年前后，国际油价将会录得大家始料未及的戏剧性飙升。

　　而这个观点得到了部分业内人士的应和，这些人士指出，在没有新增已探明储量的状况下，传统油气储量将以每年3-4%的速率被耗竭。而堪探领域的投资减少，就意味着新增储量的增长会跟不上现有储量的耗竭，在此预期下，油市最终进入牛市将不可避免，在未来2-3年会涨到80美元/桶。

　　看空方：传统供需格局面临颠覆，不可再用老眼光看待

　　但李淼盛的看法则截然相反，认为在可预见的未来，油价都将继续徘徊在低位，但他们给出的理由却各不相同。

　　一些分析师认为，原油的需求峰值会先于供给峰值到来，原因在于电动汽车和无人驾驶共享汽车会消灭大量的燃油需求，所以指望供给短缺来制造油价牛市是缘木求鱼。智库专家甚至认为，全球石油需求量在2020-21年就会见顶，这比预期中还要早十年，在此之后，石油需求量将录得崩溃式下降，令原油价格在2030时跌至25美元/桶，这会令整个石油产业链都进入“冰河时代”。

　　而即使主流市场人士对油市的需求前景没有那么悲观，但光是从供给侧来看，许多人多不倾向于看多油市。这些人士指出，页岩油不断进化的开采技术和由此而持续下降的保本成本，已经足以对石油价格构成持续压低的“上限”压力。受此影响，业内机构摩根士丹利就把2020年的油价预期从70-75美元区间下调到了60美元/桶。

　　另一家知名投行高盛也在此前表述了和大摩相同的观点，认为从长期来看，油价的走势趋势将是“逐波下行”，至少在未来5年内，可预计的供给增长将推动油价走低，直到2020年代前半段，“页岩油革命”的冲击波仍不会彻底散去。高盛指出，页岩油企业已经证明，其在当前油价在50美元/桶水平时仍可以如鱼得水，在业务上游刃有余，因此其产能在未来也仍有进一步提升的空间。

　　所以，对于油市长期前景，多空双方的观点已经针锋相对。一方面，看多者坚持认为此前的低油价时代吓跑了投资者，为油市的长期供给稀缺埋下了伏笔。但另一方面，看空者却认为，由于页岩油的强势崛起，当前的市场格局已经与当年截然不同，不能再用老眼光去看待。因此，至少在未来数年间，油市继续低迷乃是不可避免。

　　而究竟哪一方的观点更正确呢？或许，在OPEC减产协议在2018年3月到期时，这一组织，连同整个石油市场投资者所做出的下一步决定，就会向大家给出答案了。

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