匡世：英镑50年前“自降身价” 跌跌不休后如今又历史重演？

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匡世控股讯：提到英镑，人们总会想到它是世界上最“值钱”的货币之一。但实际上，英镑在最近150年来都呈现下跌的趋势——1864年1英镑值9.97美元，而今日只值1.35美元。在这一过程中，1967年英国政府作出的自动贬值决定尤其令人印象深刻。2017年《时代》周刊回顾50年前每周全球最重要的历史时刻，第47周入选的就是英国自动贬值英镑这件事。如今英镑又在退欧公投后大跌，仿佛是历史重演，以史为鉴，想必可以令我们获得一些启示。 平地一声雷 1967年11月19日，英国首相哈罗德·威尔逊宣布英镑自动贬值14%，兑美元汇率由2.8降至2.4。这对于政府一直声称会捍卫汇率的英国来说无异于平地一声雷。 时任反对党领袖的爱德华·希思指责说：“在过去37个月里，他们（执政党）否认了20次会让英镑贬值，但如今却食言。” 在此之前，英镑保值被认为是维持英国人民生活水平和刺激英国企业增进产能以保持国际竞争力的重要因素，同时，若令英镑贬值，会被选民视作执政不力。英国政府在如此情形下敢冒天下之大不韪让英镑自降身价，其实是有着不得已的苦衷。 最主要的原因是在于，对英国来说，决定货币内在价值的经济状况实在不妙，这使得当时按照固定汇率定价的英镑被严重高估。 首先是产能问题。二战后，英国的产能开始落后于其它发达国家。1960年到1966年，英国产能仅增长18%，而同期内西德和意大利的产能则分别增长了29%和40%。用同样的人工和物力，英国生产的产品价值更低，这导致它在国际贸易中失去优势，英国过去三个世纪以来的贸易顺差惨遭反转。当进口大于出口，卖出英镑的人就会多于买入者。 其次，当时英国的困境还包括就业市场的危机，到了1967年年中，失业人口从28万飙升至54万。糟糕的经济数据令投资者大量抛售英镑。 在巨大的卖盘压力下，为了维持汇率挂钩，英国政府不得不自掏腰包购买英镑，耗尽外汇和黄金储备后，还因向国际货币基金组织（IMF）以及各国央行借款而负债累累。匡世投资 因此，有评论认为，英镑当时的自动贬值是不可避免的。 愿望很美好 现实却…… 威尔逊当日在电视和收音节目中发表讲话：“从现在起，海外的英镑相对其它货币的价值将降低14%。这并不意味着在英国，你钱包或银行里的钱贬值了。这其实是意味着我们现在可以把更多货物以更具竞争力的价格出售至海外。” 英国政府想要通过英镑贬值抑制本土对进口产品的消费，并促进出口，改善贸易赤字进而提升产能，并为本土创造更多工作机会。 但现实却令人失望。一方面，英国的出口商们还需要使用进口的原材料，英镑贬值也造成了成本的提高；另一方面，当年全球经济都表现乏力，同时第三次中东战争令油价飙升，加上银行利率不低（6.5%），在这种环境中，出口商更多将赚取的利润存入银行，而非如政府所愿进行再投资以促进产能。 雪上加霜的是，英镑贬值不但没有给英国经济带来奇迹，还导致过多依赖进口的英国人民生活成本上升，英国的通货膨胀从1967年的2.2%直线飙升，到了1971年已经高达9.5%。由此，上述威尔逊那段著名的演讲彻底沦为笑柄。 自那以后，英镑乃至英国几乎一蹶不振，后来又经历了一次经济危机和工人频频一些的所谓“不满的冬天”，直至撒切尔夫人当政后才在“金融大爆炸”中重振雄风。 历史重演——英镑再被高估？ 去年6月份退欧公投后，英镑再次大跌，兑美元由公投前的1.48最低跌至1.23。而如今的情景依稀就是50年前那场危机的“昨日重现”——产能低下、进口过多、出口不足，货币贬值带来通货膨胀，人们寄希望于英镑贬值对出口的促进可以弥补退欧给英国经济带来的冲击，但这一积极影响至今还未出现。 瑞士银行最近发布的分析报告称，由于显著的贸易逆差，英镑是世界上最被高估的主要货币。瑞银的分析师认为，英镑的跌势或将在长期内继续，除非英国在退欧后能够更少地依赖进口。而由于英国失去欧盟的单一市场准入权会令它的贸易状况更糟，退欧的风险很可能令英镑跌幅更甚。 反方：英镑是潜在的投资机遇 然而，与50年前相比，现在英国的情形又不尽相同，比如鼓励投资的超低利率环境（目前英国央行基准利率为0.5%，当年是6.5%）以及繁荣的就业市场。目前执政的保守党政府虽然因为“国库”空虚而坚持执行“节衣缩食”的财政政策，但却大力投资于可以提高产能的新兴科技。另外，有比较乐观的看法认为，由于全球化造成供应链的复杂化，货币贬值对出口的促进假以时日或许仍将显现。 同时，如今的浮动利率机制也令英镑的定价更符合市场供需现状。英镑在退欧公投后的贬值是出于投资者担忧不确定性带来的风险，当风险减缓，回升也在情理之中。因此，与瑞士银行相反，西太平洋银行（Westpac Bank）认为英镑是最被低估的主要货币。北欧斯安银行(S.E.B.)的外汇策略师Richard Falkenhall指出，英镑是2018年的潜力货币。他相信英镑将会随着退欧谈判在2018年推进而回升。 英镑的命运 由此可见，退欧谈判的进展是英镑近期走向的焦点所在。本周，媒体报道称，英国政府愿意付出更多分手费以求退欧谈判破冰，英镑应声上涨，兑美元一举突破了两个月以来的高位。12月份召开的欧盟峰会将决定是否将退欧谈判推进至商讨双方贸易关系的第二阶段，届时英镑也必将随之而动。 而当2019年3月英国正式退欧后，与欧盟是否能够达成自由贸易协议？英国是否真能如愿成为更加开放的自由贸易国家？英国政府的产能促进计划能否成功？这些都将决定英镑的未来，英镑的命运也因此充满未知。历史是会重演，还是会逆转？让我们拭目以待。 本文由匡世投资专家团队提供