期货之家:国债的市场化

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当下的国债期货所处的中国经济环境、监管制度等已经和过去完全不同了。就拿债券市场来说，历经三十多年的发展，如今已经形成以银行间场

外交易市场为主的债券交易体系。随着国债期货重启的脚步越来越近，国债期货对大多数投资者而言还是个新的金融衍生品，本文主要对影响国债期

货价格的因素做一些探讨。

    短期资金面的紧张会影响到资本市场的情绪。对长期国债来说，可能受短期货币市场利率波动影响比较小，但是对于中长期国债而言，所受到的

影响程度相对于长期国债的会有所增加。短期资金紧张程度的指标可以参考一下。我们要较为关注7天回购利率，它一定程度上反映了资金情绪。而

SHIBOR受其形成制度原因，其显示出的利率走势我们可以作为参考。上述两个参考指标均反映了一个时间点上的利率情况，对于一个时间段内的利率

情况我们可以参考加权平均回购利率。通过以上数据，我们能够多角度地去研究分析货币市场利率。对货币市场的把握同样属于对国债期货价格研究

比较重要的一个环节，主要因为期货本身反映了一种预期，国债期货可以看成对于未来中长期国债到期收益率的预期，因此天然受短期因素影响程度

会大于现券的程度。

    通常来说，一国的货币政策变化可以从其国债到期收益率走势上得到较为明显的体现。目前我国的国债市场已经是市场化了，国债的到期收益率

也是市场决定的。因而我国如果有货币政策上的变化，国债市场会快速及时地将其体现出来。对于货币政策走向的判断有许多指标可以参考，可以参

考的有M2、央行公开市场操作以及各政府会议、报告等。货币政策对于国债期货价格来说包含短期和长期的影响，我们在做国债基本面分析的时候一

定要考虑当前货币政策，以及未来可能的货币政策变化。714452685

     因此期权价值的波动会一定程度上影响国债期货的价格，从理论定价公式来看期权价值越大，则在相同的情况下，期货价格越低，则期货价格

越高。