宝星环球投资：华尔街押注收益率曲线趋陡，美国经济预计不会陷入衰退

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据宝星环球讯，如果2019年是收益率曲线反转成为主流的一年，那么严重的衰退警告过后，2020年将是回归正常的时候。

鉴于美中贸易协定仍有待达成，没有人愿意宣布全球经济已经解除警报。即便如此，较长期公债收益率较短期公债利差扩大的前景仍是明年华尔街最热门的交易构想之一，吸引了贝莱德(BlackRock Inc.)、Penn Mutual Asset Management和Aviva Investors等机构的资金。

高盛首席全球利率策略师Praveen Korapaty表示，从2年到10年国债，大部分收益率曲线可能会略微陡峭一些，这在很大程度上是因为人们担心的尾部风险至少降低了。今年的情况肯定会有所不同，因为今年世界上大部分地区的增长速度都很平稳。

今年全球债市大涨，推动10年期美国公债收益率在8月降至两年期公债收益率之下，为2007年金融危机爆发前以来首见，之前有五次出现这种情况后经济陷入萎缩。

历史还表明，这种倒置可能会在经济低迷的迹象上闪现“假性积极”，而对于PGIM Fixed Income的首席经济学家Nathan Sheets来说，这一次的情况也是如此。他指出。全球经济已经避开了衰退的威胁，世界经济“近年来受到了广泛的地缘政治冲击和不确定性的打击，介于温和和黯淡之间的速度增长。

在欧洲，德国上季度勉强躲过了一场衰退，其收益率曲线在接近反转后也变得陡峭。英国和日本的增长依然低迷，这两个国家8月份的收益率曲线都呈现倒挂，但自那以来，长期债券收益率的涨幅超过了市场预期。

锚定短期收益率是全球政策制定者发出的信号，表明他们将在2019年的货币宽松政策后暂停。美联储主席鲍威尔称，在今年减息0.75个百分点后，目前的政策状况良好，并暗示任何收紧措施都存在较高的通胀障碍。欧洲央行总裁拉加德可能会向各国政府施压，要求它们提供财政支持，因为她进一步下调利率的空间有限。

道明证券和NatWest Markets均认为美国16.5万亿美元国债市场的收益率曲线趋陡，摩根士丹利对德债的预期也是如此，贝莱德预计，包括美国和英国在内的一些国家的国债收益率曲线整体走势将趋陡。

Penn Mutual投资组合经理Penn Mutual指出，经济的长期趋势表明，要么出现长期放缓，要么出现更高的通胀。其他地方的情况也类似，尽管原因不同。例如，在英国，首相约翰逊在下个月的大选中赢得多数席位并通过脱欧协议的可能性，可能有助于刺激英国经济。但还有一种情况是英国央行如果看到通胀压力并进行加息，尽管市场预计明年底之前英央行可能会降息。

Investec Asset Management基金经理Russell Silberston表示，这可能会出现“鲍里斯式的繁荣”，也就是大规模抛售英国国债和收益率曲线变陡的可能性，特别是达成脱欧欧协议的情况下，再加上巨大的财政刺激。

在欧洲，情况更加难以预测。贸易紧张局势降温可能导致投资者继续抛售德国国债的避险头寸，押注德国国债收益率进一步趋陡可能会奏效。然而，如果经济数据恶化，财政支持没有出现，拉加德可能会推动量化宽松，而不是将利率进一步推入负值区间。这可能有利于该地区一些负债最严重国家的长期债券，比如法国和意大利。

在日本，2年期和5年期公债收益率本月出现自4月以来的首次反转，较长期公债收益率也在上升。10年期公债收益率已攀升至接近零利率水准，日本央行一直在实行收益率曲线控制政策。

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