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二、金砖国家市场动荡引发新一轮的投资机遇

可以确切的说，本次金融动荡，新兴市场国家马来西亚、南非、金砖国家印度，巴西、俄罗斯与中国货币贬值，股市动荡，其根本原因是始于2008年美国的次贷危机。

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东南亚金融危机，虽然有以索罗斯为代表的国际资本的操作，这是外因，内因是美元从1994年进入加息周期，一直持续到2001年，而东南亚国家的经济发展方式与外债占外汇储备与GDP的比例过大，短期外债过大和资本过度开放才是发生东南亚危机的最根本原因。

回顾完东南亚金融危机，本次正值美联储加息周期，新兴市场国家的货币和股市的下跌，能否重蹈亚洲金融危机的覆辙？我们进一步分析。

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泰国当局动用外汇储备，在外汇市场上，抛售美元，买入泰国货币泰铢，降低泰铢贬值的压力，并且防止外资流出，提高泰铢利率，而泰铢利率提高，加速股市和房地产的下跌，而股市和房地产的下跌促使泰铢贬值更多，形成了恶性螺旋式循环。当外汇储备消耗完毕，被迫实行浮动汇率制度，放弃固定汇率制度时，泰铢一泻千里，危机开始蔓延至马来西亚、菲律宾、印度、韩国、中国台湾和香港，留下满目疮痍的东南亚经济残局。

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随着1994年美国开始进入加息周期，东南亚国家经济增长不断的放缓，经济结构不足以维持经济的可持续发展，外贸顺差不断缩小，甚至有些国家出现了贸易逆差，使东南亚国家的货币被严重的高估，并且股市和楼市存在大量的泡沫，国际资本选择资本撤离东南亚国家，国际资本选择做空东南亚国家的货币，以泰国为突破口，做空货币，做空股市和房地产市场，亚洲金融危机拉开序幕。

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上世纪90年代整个东南亚国家基本上采取固定汇率制，根据图一中蒙代尔"三元悖论"来看，各国央行货币政策相对独立，稳定其中的两个，则资本的自由流动就得不到控制。东南亚国家在上世纪90年代，资本市场高度开放，国际资本不断的流入东南亚各国的股市和房地产市场，在资本流入的背景下，股市和楼市都出现了明显的泡沫，并且金融机构和企业都在经济一片向好的大环境下，借了大量美元的短期和中长期外债，来发展自身的经济，使外债占外汇储备和GDP的比例过大，为危机埋下了伏笔。

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一、东南亚金融危机全景回顾

要想深入的理解东南亚金融危机，必须在本文引入蒙代尔的"三元悖论"理论。根据蒙代尔的"三元悖论"，一国的经济目标有三种，货币政策的独立性、汇率的稳定和资本的完全流动。这三个目的中，一个只能选择两个进行组合，而不可能三个目的同时满足。从经济发展史上可以得到证明，在布雷顿森林体系时期，"货币政策的独立性"与"汇率的稳定性"得以实现，但是资本不能自由流动，对应的时间周期为1944-1973年；而布雷顿森林体系解体后，"货币政策的独立性"与"资本自由流动"得以实现，而汇率的稳定不复存在，从1973年至今一直是这样的状态。所以蒙代尔模型的"三元悖论"对我们准确的认知东南亚金融危机至关重要

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从近期国际金融市场的走势上看，美国股市下跌，新兴市场国家汇率大幅贬值，股市下跌，商品下跌，一切仿佛回到了1998年亚洲金融危机的场景。90年代东南亚金融危机时，经济由金融危机传到经济危机，20年的经济发展成就灰飞烟灭，而本次金融市场大幅波动，金砖国家货币贬值，股市大幅下跌，能否重蹈东南亚金融危机的覆辙？我们需要用比较分析法来深入解读两次危机中的相同与不同。通过表面现象的相同，抽丝剥茧，找到符合我们的投资机会，准确把握原油和大宗商品铜铝镍等基本金属的投资趋势，抓住危机中的投资机会。我们先从东南亚金融危机谈起。

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不过，在经历了一整个夏天的极端心理摧残之后，还在留守没有撤退的股民的神经早已变得比钢丝还坚韧，所以，这时候如果有人继续炒作“股民上天台”这种怂人听闻的段子的话，那基本就是在恶意造谣了。

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A股市场在9月份遭遇“开门绿”，虽然大盘银行股竭尽全力护盘，但也未能在中小盘个股哀鸿遍野的大背景下力挽狂澜，于是“千股跌停”再现。

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ICE布伦特原油期货跌破50整数位心理关口，最低触及每桶49.74美元，日内下跌逾4.23美元，跌逾7.80%。